近期，厨具品牌卡罗特向港交所递交招股书，冲刺IPO。有必要注意一下的是，在递表前四天，卡罗特宣布派付股利1亿元，由于公司实控人章国栋和吕伊俐夫妻持有公司98.6%股权，这在某种程度上预示着，此次分红最大受益者，或为这对夫妻。

  事实上，夫妻俩的股份有部分来源于“继承”。2007年，吕伊俐的母亲李惠平和章国栋的父亲章之慧共同创办了卡罗特。两人的股权随后被转让给吕伊俐和章国栋。

  卡罗特创办之初主要为海外品牌提供OEM服务，如今已完成向品牌商的转型。用15年时间，卡罗特完成从“为他人代工”到“找他人代工”的身份转变，却错失了中国市场电商发展红利期。

  目前，公司大部分收益来自于境外业务，2023年，卡罗特实现营业收入15.83亿元，净利润2.37亿元，其中近80%的收入来自中国内地以外市场。

  在中国内地市场，卡罗特面临着激烈的市场之间的竞争，为争夺市场占有率，公司打起“价格战”，利润空间受到挤压，核心业务毛利率不断下滑，2023年，卡罗特品牌业务的毛利率降至39.2%，上一年为45.9%。

  针对上市前实控人突击分红套现、市场之间的竞争压力、毛利率下滑等问题，3月22日，长江商报记者发送采访函至卡罗特方面，截止至发稿前尚未得到回复。

  3月8日，卡罗特向港交所递交招股书，冲刺IPO。而此前四天，公司刚宣布派付股利1亿元。

  招股书显示，目前卡罗特由Yili Investment持股98.6%，后者由36岁的章国栋、吕伊俐夫妻二人全资控股，二人分别担任公司的执行董事、董事会主席、首席执行官以及执行董事、首席产品官职位。

  在上市前夕，公司大手笔分红，最大受益者或为这对“创二代”夫妻，两人可能几乎将全部分红揽入囊中，这也引发市场质疑。

  2007年，吕伊俐的母亲李惠平和章国栋的父亲章之慧共同创办了卡罗特。其中，李惠平持股55%，章之慧持股45%。作为“创二代”，章国栋与吕伊俐二人在2010年从澳洲格里菲斯大学毕业，之后于2011年先后进入卡罗特。

  2013年10月，吕伊俐的母亲李惠平将自己所持有卡罗特的全部股权转让给了吕伊俐，吕伊俐成为公司大股东。2019年4月，章之慧把其股权转让给章国栋。

  在2022年，卡罗特还宣派了5000万元股利。截至2023年底，卡罗特持有现金及现金等价物为2.36亿元，几乎相当于一年利润总额。

  长江商报记者发现，卡罗特创办之初，主要为海外品牌提供OEM服务，为欧洲大品牌做生产代工，而后逐渐将业务深化。

  2007年，公司的主要附属公司之一浙江卡罗特成立，主要为海外品牌提供OEM服务，即贴牌代工生产。

  2013年，公司意识到市场需求，转而专注于发展ODM业务，为国际大品牌所有者及零售商设计、开发及制造定制化厨具产品。

  2016年，卡罗特战略性地进军在线零售领域，推出自有厨具产品品牌“卡罗特（CAROTE）”。

  2022年，卡罗特迎来又一次战略转型，转向完全外包的生产模式，将其全部生产外包给第三方合约制造商。

  从OEM到ODM再到推出自有品牌，公司发展也实现了三级跳。2021年—2023年，卡罗特分别推出520个、1305个及1374个SKU的自有品牌产品。

  招股书显示，2021年到2023年，卡罗特营业收入分别是6.75亿元、7.69亿元和15.83亿元，复合年增长率为53.1%；同期净利润分别为0.32亿元、1.09亿元和2.37亿元，复合年增长率高达173.1%。

  从代工长向品牌商转型，卡罗特的自有品牌收入也慢慢变得高。2021年至2023年，卡罗特销售自有品牌“卡罗特”产品的品牌业务，营收占比由41.9%增至87.2%，同期ODM业务的营收占比则由58.1%降至12.8%。

  毛利率下滑依赖线年时间，卡罗特完成从“为他人代工”到“找他人代工”的身份转变，却错失了中国市场电商发展红利期。

  目前，卡罗特大部分收益来自于境外业务，2021年至2023年，卡罗特在中国内地以外市场的收益占比分别为74.6%、64%、79.3%。招股书显示，卡罗特已建立快速扩张的全球销售网络，策略重点为电商业务，卡罗特与中国、美国、西欧、东南亚及日本等主要国际市场的领先线上平台合作，确定保证产品在全球供应。

  尽管卡罗特在全球市场的上涨的速度较快，但在中国内地市场的表现则相对逊色，2022年中国在线炊具行业中卡罗特的市场占有率仅为1.1%。

  2023年，卡罗特在中国内地的品牌业务实现了3.23亿元收入，仅同比增长约18%，是在所有品牌业务区域中增幅最小的区域，收入占比只有23.4%。

  中国市场增长乏力，源于激烈的市场之间的竞争，卡罗特的主要竞争对手包括苏泊尔、小熊、九阳等品牌，这一些品牌起步更早、深耕中国市场且线上线下均有布局，相比之下卡罗特的竞争力较弱，切入时间较晚，并没有吃到时代的红利，公司不得不开辟海外市场。

  而且，近年来，卡罗特为争夺中国市场占有率打起“价格战”，公司利润空间被挤压，毛利率不断下滑。

  2023年，卡罗特两大业务毛利率都出现一定下滑，品牌业务的毛利率从上一年的45.9%降至39.2%，ODM业务毛利率则从13.3%降至11.8%。

  对于毛利率下滑的原因，卡罗特解释称，为吸引更加多的客户及维持竞争力，降低了若干产品定价。

  渠道建设上，公司线年，公司线上渠道出售的收益占品牌业务总收入的占比分别是98.1%、98.6%及99.9%。

  线上渠道能带来更多流量，同时也要向电子商务平台支付高额的佣金，2021年至2023年，卡罗特支付给电子商务平台佣金金额分别为2960万元、4750万元和1.67亿元。这在某些特定的程度上侵蚀了公司的利润。

  利润不断被挤压，某些特定的程度上导致产品质量难以被保证。在黑猫投诉反馈平台，多个社交平台上关于卡罗特产品质量的投诉不在少数，大多分布在在锅具粘锅、虚假宣传等问题上。

  对于此类风险，卡罗特在招股书中表示，正在有选择性地寻求机会将业务扩展至线下市场。

  值得注意的是，本次港股IPO，卡罗特未披露具体募资金额，但已明确了多项资本预算，但募集资金的必要性难以合理说明，募投项目中包括收购老牌知名炊具品牌，打造高端炊具系列；收购或投资新兴炊具和家居用品品牌，以扩大产品组合。此外，募资还将用于产品研制、扩张消费渠道、投资ESG相关项目等。

  一边分红套现，一边募资补流，卡罗特的行为引起市场质疑。业内认为套现行为可能使投资的人对公司的管理层和治理结构产生了质疑，进而影响投资的人对公司的信心。此外，套现可能会引起公司资金流失，对公司的财务情况和未来发展计划产生影响。

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